东阳光股票为新能源平台型新材料公司,价值洼地,建议重点关注!值得长期持有,原因如下:
受益于新能源车及储能的爆发式增长,东阳光股价表现强势,我们前期密集组织了公司反路演,并首发覆盖深度,将其投资逻辑梳理如下:
电容器:立足新能源、产业一体化
公司拥有唯一的电子光箔-电极箔-铝电解电容器一体的全产业链,逐渐形成30亿只铝电解电容器和2400万只超级电容器的产能,其中东阳基地预计23年3月投产,Q3批量供应,预计24年电容器业务贡献20亿以上收入,未来全球市场占比超过5%。
#电池铝箔:供需偏紧、潜力巨大
电池铝箔供需持续偏紧,电池箔供应缺口将从2022年的-1.03万吨加剧到2025年的-38.02万吨。东阳光是国内第一家通过日系高端客户认证的公司,已进入村田、松下等日系企业采购目录,当前产能1.2万吨,宜都布局20万吨,2023年投产,逐渐爬坡。
#PVDF:强强联合、扩充产能
在动力电池上,1GWH需要粘合剂45吨,隔膜涂布15吨,国内对于锂电级PVDF的需求量将从2022年的2.2万吨攀升到2025年的6.4万吨,复合增长率为43%。公司作为锂电隔膜、粘结剂细分市场龙一,锂电用产能为5000吨,隔膜涂料用产能为2000吨,且锂电隔膜涂料2601是宁德时代国内唯一指定供应商,未来扩充PVDF产能2万吨,扩充R142b产能4.5万吨。三代制冷剂预计在23年开始市场逐渐恢复正常供需关系,价格存在一倍以上修复空间,公司可获得配额5-6万吨/年,利润提升空间较大。
#电极箔:行业龙一、强者恒强
公司是中国唯一生产高、中、低压及阴极全系列电子箔企业,目前电子光箔产能3.6万吨,预计2026年扩充至5万吨。作为行业龙一,公司腐蚀箔市占率28%,化成箔产能7000万m2,市占率24%。受益于产业链一体化的成本优势,公司21年毛利率29.8%,为行业最高。
我们预计公司22、23年净利润分别为13、22.5亿,对应当前PE为28、16倍,属于价值洼地,建议重点关注!