白酒：国庆动销稳中向好，复苏与分化延续。2022年国庆白酒动销呈现稳中向好趋势，环比进一步修复，同时销售分化延续，区域间分化明显。
1)分区域看，江苏、安徽、浙江等地整体反馈动销相对良性，宴席回补、大众消费等旺盛趋势下库存消化较为积极，部分区域相对平淡主要系2021年国庆同期基数较高及疫情管控较严等。
2)分场景看，宴席回补反馈较为积极，安徽宴席消费继续保持升级趋势。
3)分价格带看，高端相对平稳，五粮液价盘保持平稳进一步彰显品牌力;次高端环比恢复的同时分化较为明显，汾酒、舍得表现符合预期;区域龙头(洋河、古井等)回款及发货进度领先;产品结构上，超高端及200元以内大众单品动销相对顺畅。4)回款/库存端看，主流品牌回款任务推进顺利，预计在10月底全年回款及发货将逐步收官，国庆后各大酒企库存保持良性水平，为春节旺季奠定基础。
点评：从数据看，国庆节假期出行、消费等数据均创下疫情以来的新低，只有周边游较好。对于市场期望较高的疫情放开，还是维持前期的观点，暂时看不到变化;A股特别喜欢博弈，所以当前博弈民航等消费放开的资金很多，主题投资就是定性不定量，买预期卖事实，要提防真的防疫有所放松后，大家会发现消费不行的主要原因是就业和收入预期的下滑，而不单纯是疫情的消费场景的影响。至于白酒，每年都有阿尔法标的，假期跟经济关联度更高的次高端白酒动销和库存情况均较差，但品牌势能强的汾酒、安徽江苏白酒企业依然较好;免税数据并不差，只是后几天疫情导致关店，从而影响较差，考虑渗透率较低，值得重点关注。至于海天的“海克斯事件”，短期冲击较大，直接原因是海天的疫情应对方式是灾难级的，但中期估计影响不大;只不过，海天等企业因为集中度和渗透率基本双双见顶，50倍估值对应十几个点的增速，估值体系下修可能并未结束，能救海天的应该是下一轮流动性泡沫。
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