东财大跌，我们认为原因有二。一是美元加息周期下，近期外资重仓股大跌，影响东财持仓结构;二是降费预期对东财业绩引发担忧，但此前近一个半月已有反应。
我们认为基本面是影响估值和股价的基础，外资扰动只是短期行为。针对业绩，东财的增速确实有放缓状况：一方面，公募基金行业2019-2021年高速增长后，可能步入平台式相对低斜率的增速期;另一方面，东财证券逐渐进入高基准效应。这一点市场已有充分预期，PE估值中枢由40-50倍显著下降至当前20-30倍。
但是，就当前股价表现，我们认为有过度反应。一是关于降费，东财的渠道费(申任购费)已至一折，而尾随佣金传导机制相对缓慢，敏感度测试对业绩影响可控。二是关于成长，东财的经纪业务、两融业务、代销业务的市占率仍在持续提升当中，依然是行业内成长性最佳的标的之一。
按照今年交易环境预测，东财全年业绩约90亿元，对应当前股价约24xPE，且公司无资产质量隐忧，不宜再悲观。
点评：这种分析是分析师视角，大家不能套用。最简单的问题就是，渗透率提升到这个水平、财富管理这几年没什么增长，为什么可以比其他券商估值高这么多。
东财很好分析的，之前也说过。我熟悉的一个分析师，他对公司的问题很了解，但他依然强推，有次坐一张桌子，我问他为啥，他说不推东财，感觉公司和市场也不需要非银分析师了。这里也是提醒大家，分析师对我们研究的作用，要控制在20%以内，更多当成线索来看。
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