电动车板块半年报总结巡礼

电动车板块半年报思考：不知说啥好。电动车半年报总结：上游业绩亮眼，电池Q2反转，中游材料分化

22H1国内大超预期，其中Q2受疫情影响但仍稳健向上，产业链利润集中于上游姿源：

H1国内和海外电动车分别销259/172万辆，同比+117%/+28%，其中Q2国内和海外分别销134/88万辆，环比增长7%/4%。选取的98家企业H1营收13418亿，同增30%，净利润1136亿元，同增103%;Q2营收6771亿，同+27%，环增2%，净利润621亿，同增96%，环增22%。其中Q2上游姿源利润占比近50%，中游材料20%，电池及整车分别15%左右。

Q2上游姿源业绩最为亮眼，电池反转，中游分化，整车承压：

22H1扣非净利同比增速为上游材料(490%)>正极(182%)>电解液(162%)>铜箔(93%)>隔膜(86%)>负极(86%)>锂电设备(65%)>结构件(61%)>电池(58%)>核心零部件(22%)>整车(-12%);

Q2扣非净利环比增速为电池(358%)>上游材料(70%，仅为碳酸锂)>核心零部件(31%)>锂电设备(29%)>隔膜(22%)>负极(18%)>正极(9%)>结构件(-5%)>六氟磷酸锂及电解液(-18%)>铜箔(-23%)>整车(-49%)。

2H电池基本完全琻属联动定价，叠加中游部分环节加工费松动，动力及储能电池盈利持续向上。中游材料，铝箔2H供给紧缺，加工费小幅上修;湿法隔膜、导电剂、结构件盈利维持平稳;干法隔膜、负极价格有所松动，干法隔膜价格下调0.1-0.2元/平，负极石墨化加工费下降1k/吨左右，影响有限;电解液、正极库存收益减弱，单位利润逐步回归。上游碳酸锂价格预计高位震荡，明年依然偏紧。

投姿建议：锂电当前预期低而9月旺季在眼前、反转可期全面看好、首推量利双升的电池环节，推荐宁德、亿纬、比亚迪、派能，同时看好盈利趋势稳健的材料各环节龙头。