点评中科创达三季报是否理想

股友提问：麻烦点评一下中科创达三季报。应该是符合预期的吧，怎么这样跌啊?

股天下论坛回复：业绩没啥问题吧。近期跌，就是跌贝塔吧，你看昨晚小鹏、蔚来等，基本都是跌20%。理想，最近几个月，股价都快打3折了。

内在问题，就是还是有些贵，因为同时是三季报不错，伯特利就好很多，因为这公司盈利可视度更高，过去估值也不咋会击穿30倍，现在新业务放量，就更难了。换个视角，就是白马股，在当前这种存量偏减量博弈的环境下，本身就面临筹码流出的问题，源于风险补偿不够，资金不断在从筹码集中的方向流忘机构持仓更低的、边际改善的方向。

广发计算机刘雪峰团队|中科创达22Q3点评：高增长依旧，智驾业务放量渐行渐近】

公司披露2022年三季报，扣非利润及经营性现金流表现突出，研发资本化率预计保持稳定。2022Q3公司实现营业收入13.8亿元，同比增加40.9%，实现归母净利润2.5亿元，同比增加42.2%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增加61.3%，扣非归母净利润增速略超预期。

经营性净现金流表现较好，前三季度公司经营性净现金流较上年同期增加3.3亿元，同比增长178.1%。22Q1-3期间毛利率达41.0%，其中22Q3毛利率为36.8%，同比有所下行，我们判断主因在于低毛利率的IOT业务单季度增速高于手机及汽车业务增速所致，公司营收结构出现变化。此外，从开发支出、无形资产环比变化来看，我们判断研发支出资本化率与上半年基本一致。

存货同比高增，继续看好IOT后续增长潜力。22Q3期末存货达9.0亿元，同比+31.0%，IOT业务的快速扩张自然也导致应收账款等方面的垫资规模增长，22Q3期末应收账款较同比+63.4%，合乎逻辑。

公司驾驶域业务逐步起量，进入规模化研发阶段。我们在3月外发的公司深度报告《不断保持创新业务投入的公司该有怎样的发展规律》中明确指出，公司属于半创业型公司，盈利能力和效率呈现阶段性螺旋上升的特点。2019-2020年以来公司不断加大投入智能驾驶，2022年开始有望逐步迎来收获期，有望驱动公司未来盈利步入新台阶。

盈利预测与资建议。前三季度公司业绩符合预期，维持前期盈利预测不变，我们预计2022-24年归母净利润为9.1亿元、12.7亿元、17.1亿元，维持合理市值不变，按照最新股本，对应合理价值为150.14元/股的判断，维持 “买入”评级。