买债券或者股票大幅折价后买入才更好

股友提问：霍华德马克思的业绩2022年达到16%，排在首位。今天看了他的投资备忘录，他将过去美股的优秀回报主要归因于低利率环境。霍华德认为如今这样的环境大概率变了，也就是利息将长期处于2-4%，所以他认为”与2009年至2021年间相比，在这已经转变的市场环境中，贷款人和专注于折价投资标的的猎手拥有着更好的前景。重要的是，如果您认同当前的市场环境与过去13年间——以及过去40年的大部分时间——都大不相同，且这种差异可能会持续下去，那么就应赞同——在这些期间表现最好的投资策略未必在未来几年仍将拥有出色表现” 简单来说，霍华德认为过去40年的股票投资策略可能失效了，因为他觉得利率不会像市场预期的那样很快再次降低，在现如今及以后的高利率下，认为买债券，或者等股票出现折价(我理解是股票估值中枢相比过去四十年更低)后再买入会更好。 那么a股估值中枢会怎么样呢?我们的利息水平应该是长期降低的，这块和美国不太一样加息不太一样，但又有些经验表明，美国的利息对全球资产定价又很重要。 您是怎么看待利息对于a股估值中枢的影响的呢，到底a股是独立的估值中枢还是说会跟随美国利率加息影响(之前看吴悦风提到a股不是独立的，受美国利率影响挺大)像霍华德说的以后是买债券或者股票大幅折价后买入才更好吗

股市无忧回复：今年巴菲特亏了20%、索罗斯亏了40%，大师基本都很惨，霍华德是很罕见的业绩很好。我看了他们的持仓，霍华德马克思主要是今年买了很多原油相关股票，我自己有两点感受：霍华德确实是知行合一的更在乎价格和价值的差值，而不是巴菲特这样的类股权投资思路;他对周期的理解非常深刻，这也是为什么他是投资大师里，今年唯一一个大量聚焦原油的，这种周期视角也是我们要重点学习的。 当然，过度放大这些也没啥意义，因为霍华德前几年的业绩相对一般。其次，跟橡树资本的资金性质有关，它本身就是偏这类逆向等的资金，一般资金纯逆向业绩很差，客户估计都走的差不多了。至于认为利率是资本市场这些年比较好最重要的原因，这个我基本是认可的，但利率未来难以回到上个世纪的水平。相反，我更关注的是海外高通胀水平持续的比预期的久，从而从另一个纬度对未来一两年产生较大的影响。

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