惠管钱聊聊医药股还能配置吗

到今天，我发现很多人在说医药股时，随口就是一句“10年最低配置”之类的。

这种思维方式，是我极力反对的，我一直提倡多用逻辑思维和演绎法，不提倡归纳法——简单说，资本市场确实很容易见到均值回归，但真正的好机会往往来自那些不均值回归的地方。资本市场的巨大风险，也往往来自事前没怎么被认识到的风险;个股的风险，更多来自所谓认为确定性很高而带来的风险溢价不足问题。对于医药低配的说法，一季报披露时，我已经批评过，并不是低配而只是比历史高峰配置少了，但当时的逻辑已经全然被破坏了。 迈瑞的问题具有普遍性，就是近三年维持20%增速，未来会降低，这种企业过去可以给40倍，但未来可以给吗?还是白天说的，30倍可能就很合理了。人口周期、消费增速下滑等问题，并非宏大叙事，消费股不同于其他行业的估值，在于其估值中包含的永续增长部分比较高，但问题是当未来人口减少、消费增速持续下行时，估值水平下移是很现实的问题，这会直接压制估值。当然，这是一个长期维度的问题，基于这个角度，我们对消费要持有一个谨慎评估的态度;当然，短期股价跟这些无关，因为我也说过，这些因素部分已经到定价到股价当中了，短期更多是反映边际变化，但不代表不关注长期逻辑，因为我们所说的中期分析框架，核心前提就是长期逻辑没什么损害——如果有伤害，整体减少在这里的精力分配。就迈瑞来说，它还是比绝大多数消费股要优秀很多——所以用它举例并不合适，毕竟医疗器械是个好赛道;挑战也存在，比如它增速最高的IVD业务的集采压力等——虽然公司和分析师很乐观。

但必须承认，过去整个市场对消费医药就是严重误判的，到近期很多人才对财政基建的误判进行了适度修正。看好消费医药、也看好地产企业的博弈机会，但参与其中的前提，是相对准确的认识这些行业。