预计光伏需求将持续回暖

我们预计春节假期后光伏需求将持续回暖，3月电池组件行业排产或显著走高，且产业链价格有望阶段性修复，进一步明确基本面触底拐点，带动盈利和景气回升。重点推荐光伏辅材、电池、组件和逆变器等环节优质厂商。

▍光伏需求触底回升，景气度或明显修复。

光伏行业需求回暖。春节假期结束后，光伏产业链企业陆续复工复产，产线持续爬坡。在今年1、2月需求淡季偏淡的情况下，我们预计本月底起有望迎来显著改善，主要由于：

1)印度市场进入财年末期，同时其ALMM清单将于今年4月重新生效，此后政府项目将不允许进口并使用中国组件，因此印度市场有望在3月迎来拉货高峰;

2)欧洲市场组件库存稳步消化，逐步释放改善信号，且由于红海运输问题持续发酵，部分海外经销商囤货需求提升;

3)2023年底国内部分未全容量并网的光伏项目，在春节后将迎来补装需求，带动产品交付回升。

▍电池组件龙头有望引领3月排产大幅提升。

据SMM统计，我们判断2月光伏电池、组件环节平均开工率已降至50%和40%左右，而低开工率的情况下厂商库存也得到了较好的消化，目前处于较低水平。随着3月光伏需求或大幅复苏，我们预计有望带动电池、组件环节月度排产回升至50GW左右，环比改善幅度或分别达30%和50%左右，对应平均开工率提升至约65%，这也有望在胶膜环节排产计划中得到验证。同时，头部企业和二三线厂商开工率或将进一步分化，龙头份额优势和市场地位有望持续增强。

▍组件价格拐点临近，行业基本面有望迎来向上拐点。

目前光伏组件等环节价格已基本降至主流厂商成本线。在厂商和经销商库存回落、行业需求迎来回升的情况下，叠加红海运输问题带动海外运费和时间成本抬升，以及上游环节节前价格有所反弹的情况下，近期组件环节价格亦有望迎来修复窗口期。此外，部分优质N型电池、胶膜等产品亦有望受益于需求回暖和原材料成本推动，迎来价格阶段性回升，逐步迎来盈利修复拐点。

▍风险因素：

光伏装机需求不及预期;产业链价格修复不及预期;海外贸易壁垒抬升;行业竞争加剧;光伏技术路线变化风险等。

▍投资策略：

我们预计春节假期后光伏需求将持续回暖，3月电池组件行业排产或显著走高，且产业链价格有望阶段性修复，进一步明确基本面触底拐点，带动盈利和景气回升。重点推荐：1)辅材环节优质供应商;2)光伏N型电池优质厂商;3)一体化龙头;4)光伏逆变器供应商。