香港金融中心地位的形成,一方面得益于其和英美相类似的法治环境和市场规则。香港金融市场遵循国际惯例和标准,严格监管规则,得到国际资本认同。而通过联系汇率,香港事实上变成了美元区,其资本和金融市场和纽约和伦敦这些金融中心高度连接,你中有我,我中有你,英美资本可以很方便的进入香港市场,香港本土资本也可以很便捷的进入英美市场,构成了金融体系的“纽伦港”现象。
另一方面,倚靠大陆经济发展,香港资本有了一个宏阔的舞台,通过和内地多层级的联通机制,给内地提供资本和金融服务,分享大陆的经济发展成果。一个侧证是,过去12年中有7年,香港都是全球最大的IPO市场之一,而IPO的主体基本都来自大陆。
但一些重要的变化正在发生。香港已经被迫卷入大国意识形态和地缘政治冲突,其连接中西的枢纽地位变成冲突前沿,国际资本市场对中国的预期可能已经发生根本变化。随着两大阵营脱钩的加速,一些原本不可思议的选项已经成为需要面对的问题—比如香港的去美元化前景。对香港来说,如果被踢出美元区,那么其全球金融中心地位会在一夜间崩溃。另一方面,大陆40年的经济发展正在迎来拐点,改革红利、全球化红利不再,香港将会失去连接中西扮演中国经济门户的角色。
在这种格局作用下,香港社会的内在张力日益显性化,经济自由度和自主能力都在下降,而雪上加霜的是,由于疫情带来的冲击,过去数年,香港没有大型企业IPO,股市低迷,楼市疲软,综合以上因素,投资界对香港前途缺乏信心,其金融中心地位受到冲击。
当然,这种晦暗前景未必就是宿命。就香港本土而言,发展经济,维系金融体系地位,事关香港数百万居民生计水准,事关其前途和命运,因此行政当局仍有动力保住其全球金融中心地位。承接中概股回归、扩容优才计划、吸引家族办公室甚至讨好加密货币行业,都是最近比较吸引眼球的举措,只是这些举措似乎不足以对冲香港面临的危机。
中概股回归已经接近完成,但纽约和香港本质上是同一个市场,遵循同样的资本逻辑,香港资本市场的深度,其实离不开美国资本市场。被美国资本市场抛弃的,不会在香港市场忽然变成香饽饽。
香港当局在加密资产领域动作频频。香港财政司司长陈茂波于去年10月称,要推动香港发展成国际虚拟资产中心。4月中旬在香港举行的声势浩大的Web3.0 峰会,就是为这种意图造势。然而,加密资产在基因层面就和中心化的金融秩序大相径庭,任何国家都不会容许一个灰色金融市场来解构现有金融秩序,香港当局对加密资产的监管并不会特别放松。此外,加密货币行业目前整体体量相当有限,并不足以堪当大任,基于美元本位的金融中心受到威胁,并不意味着其能切换到以加密货币为本位的金融中心地位。
一段时间以来,舆论不断把香港和新加坡作为双城进行对比,2022年10月,全球金融中心指数排名揭晓,新加坡一跃超越香港,排在纽约、伦敦之后,成为全球第三。而香港则下跌一个名次,排名第四。但就现实而言,无论是IPO、股票交易量、债券和外汇交易量,香港都明显强于新加坡,从基础设施、金融人才以及市场深度而言,新加坡都还达不到香港的量级,尤其在股票上市和交易方面,香港的体量是新加坡的十多倍。新加坡虽然暂时不能替代香港金融中心的地位,但无疑将会给香港施加持久的竞争压力。
总结来看,香港能否维系其金融中心的地位,因素纷繁,机缘众多,但基本并不取决于香港自身的选择,而是和世界形势发展密切相关。而关于世界形势,有朋友悲观的认为,未来10-30年,可能是一个介乎冷战和热战的“温战”历史时段,在这种历史大帷幕之前,在“温战”有个明确结果之前,不确定性不仅仅是香港面临的诅咒,而是大部分个体和组织不得不面对的宿命。
在这种宿命色彩笼罩之下,针对类似联系汇率这样的具体现象的剖析,有意义乎?无意义乎?—端由读者诸君自取。